海正药业升级转型 厚积薄发

　　二股东变更实力更强

　　产业升级曙光乍现

　　在非流通股解禁潮涌、再融资压力加大等因素影响下，近期股市持续大幅下挫，然而海正药业却逆势飙升，2月18日，海正药业非流通股解禁当日，其股价封于涨停，此后几个交易日更是迭创新高。

　　股价变化反映了公司发展前景预期的变化。分析人士认为，二股东变更是海正药业股价走高的刺激因素，而产业升级将推动业绩大幅提升则是根本原因。

　　二股东变更实力更强

　　2月21日，海正药业发布公告称，第二大股东浙江荣大集团控股公司正式和中大集团、东方集团合并重组为浙江省国际贸易公司（以下简称浙江国贸集团），荣大集团所持海正药业股份将划归这家新成立的浙江国贸集团所有。

　　据悉，荣大集团是浙江省三大商贸集团之一，和中大集团、东方集团分别排在2007年全国服务性企业500强的103位、91位、106位。现在浙江省国资委将这三家合为一体，组建成一个航母级的外贸企业，将成为仅次于中国对外贸易运输总公司的全国第二大外贸集团。

　　荣大集团和海正药业关系较为密切，它在2004年底获得了海正药业原二股东国投创业转让过来的股份，目前持有海正药业12.53%的股权，它同时也是海正药业控股股东海正集团的第三大股东，持有海正集团20.136%的股权。海正药业的药品对外出口业务主要通过全国最大的医药出口贸易企业浙江省医药保健品进出口有限公司（以下简称浙江医保）进行，而浙江医保早在2001年就已划入当时新组建的荣大集团旗下。

　　中原证券研究所分析师认为，这次整合后，浙江国贸集团将对旗下资源进行整合，有助于发挥现有国外销售和国内供货渠道的优势，对浙江医保有一定的正面影响，对海正药业的对外销售是一个潜在的有利因素。

　　产业升级曙光乍现

　　海正药业在经历前几年业绩下滑后，目前已经出现恢复性增长。2007年1~3季度，公司实现净利润9589万元，同比增长90.96%；每股经营性现金流自2006年末的0.24元增长为2007年三季度末的0.845元，表明公司的经营情况明显改善。

　　兴业证券分析师王唏认为，公司业绩好转的原因在于实现了产品结构调整和加强国内制剂销售的“两条腿”走路策略。在保持原有的抗肿瘤药高毛利的同时，结构调整使得抗感染药、抗寄生虫药等产品的毛利率大幅上升。此外，公司制剂产品在国内的销售增速超过40%。由于制剂产品的毛利率较高且较稳定，也促进了公司经营状况的好转。海正药业未来业绩大幅波动的可能性大大降低。

　　海正药业发展的历史其实就是一部产业升级的历史。公司前身是1956年设立的海门化工厂，主要产品也仅仅是简单的樟脑丸。但是公司管理层所具备的敏锐的市场观察力和强大的执行力使得公司在发展过程中走在同行的前列。1989年，公司重金买入阿霉素技术，率先进入了特色原料药生产行列。上世纪90年代中期，海正药业在国内最早开展美国FDA认证，为国内药企打开了国际之门。2002年，公司率先投产的他汀类产品开启了抢仿原料药的历史。

　　海正药业的最终目标是要实现由初级原料生产商向创新专利药的国际生产商转变，短期目标是由原料药生产商向原料药与制剂并重的一体化企业转变。目前，公司的主要利润来源是化学原料药的生产，因此公司制定的产业升级目标是，在3～5年内以原料药为基础，以国际合作为先导，逐步提高技术水平和开拓国际市场，达到合格的国际制剂供应商标准。在达成这个目标后，未来5～10年间，公司则逐步转向原料药基础上的创新专利药物的生产和非专利制剂生产并举，最终依靠创新专利药物全面开拓国际和国内市场。

　　2005年至2007年，海正与多家国际制药企业签订了制剂合作生产协议。这些协议均是由海正从原料到制剂的全程生产，充分体现了海正的技术能力和质量控制水平达到了欧美规范市场的水平。虽然公司尚有多个项目仍然在商谈，但是已经签约的三个项目将从2008年起直接给公司带来经济效益。以公司公告资料为准，与礼来的合作项目涉及世界卫生组织（WHO）的采购，市场容量达56亿元，并且采购的价格将保证海正合理的利润空间；与雅来的合作项目将使海正建成世界最大的万古霉素生产基地，2008年3月有望完成；与西班牙的菲玛公司合作则是海正进军国际制剂市场的起点。更重要的是，海正通过与菲玛公司的合作，将培养一批通晓国际市场的人才，积累制剂销售的经验，为今后与国外企业更大的合作以及自主制剂产品出口打下基础。

　　王唏指出，虽然海正也是沿着从原料药生产商向制剂生产商的产业升级之路进行转型，但是结合海正自身的特点和国际产业转移的趋势，海正形成了一种新的以技术研发为基础、以国际合作带动开发的产业升级模式。这种模式的优点是能充分发挥公司在化学原料药领域的技术积累、管理经验和品质控制的优势。

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