副业投资与主营回归——医药行业投资冲动“得”与“失”
今年以来，上证指数累计上涨79%，银河证券医药指数累计上涨147%。
“一杯啤酒总是有半杯泡沫在里面。”当我们用索罗斯著名的经济论断再次审视资本市场的时候，或许已经有更多的泡沫溢了出来。
11月的最后一个交易日过后，多家分析机构用“11月股市大跌18%，创下23个月来最大月跌幅”总结了近期的股票市场表现。尽管如此，不少股评在分析未来市场走势时仍不免谨慎地预期“依然会创下新低”。同样清晰的是，医药板块在资本市场的高位震荡中开始了“轮休”。
副业幻象
来自投资收益的业绩支撑已经毫无争议地为2007年中国医药行业的业绩发展贡献了“浓墨重彩”的一笔。
WIND提供的数据显示，今年1~9月份，医药、生物制品行业近四成净利来自于投资收益，增长率已经远超主营业务收入。
三季报的数据有力地支持了这一观点——今年1~9月，全行业有74家公司共实现投资收益42.06亿元，与去年同期的6.20亿元相比，增幅高达578%；投资收益对利润总额的贡献率也从去年同期的11%飙升至今年的36%。行业内70家医药生物类上市公司的净利润同比出现增长，其中43家公司的净利润增幅超过50%，16家公司的投资收益在5000万元以上，8家公司的投资收益甚至超过了1亿元，中西药业、广济药业和*ST潜药分居净利润增幅榜前三名；吉林敖东、健康元、丽珠集团则分别以16.71亿元、6.7亿元和4.5亿元名列前三季度行业净利润榜前三甲。
尽管已经是各类股评的热点，但在群益证券眼中，复星医药的成长价值显然还没有被完全认识，这支“被低估的浅蓝个股”由于公司直接或间接持有多家公司股权，因而能“惊喜不断”地带来丰厚的潜在投资收益，海翔药业的上市更使其获得了10倍的收益。复星医药证券部门相信，凭借着海翔药业的优秀“质地”，其股价将保持上升的势头，而复星医药也将获得更多的投资收益。
在股市持续走高的形势下，对投资眼光与前景同样有“抱负”的医药企业当然不只复星一家——安邦公司提供的一组数据显示，吉林敖东2006年实现净利润3.88亿元，同比增长250.99％，其中营业利润增长13.20％，而投资收益大幅增长890.65％，达到3.33亿元，投资收益几乎完全来自所持广发证券27.14％的股权所得。专注于股票基金投资的金陵药业投注金额已达1亿元，2006年实现投资收益高达8800万元，投资收益占全年净利润的比例为48％。目前，金陵药业所配置的股票数额近40只，广泛涉及电信、银行、电力、航空、商业地产等多个领域。
而从武汉健民近期的一份公告中也不难看出，“武汉健民投资发展有限公司”绝对是审时度势“应运而生”——公司拟与控股子公司武汉健民药业集团维生药品有限责任公司联合出资1亿元，成立武汉健民投资发展有限公司，从事金融证券投资、股权投资及实业投资等。
与此同时，就在业界对坚守中药主业并调整进入高端市场定位褒奖未息之时，康美药业宣布，利用自有资金收购广发基金股权。公司证券事务代表对此表示，基于为公司多增加盈利途径的考虑，在充分衡量了风险利弊，且目前基金公司整体经营情况良好的情况下，在政策允许的范围内，公司还愿意收购更多股权。
亟待引导
“企业的投资热情和资本市场的向好相关。”中国医药企业管理协会常务副会长于明德认为，由于资本市场回报周期短、回报率高，在整体形势一路走高的“大好形势”下，包括药企在内的众多企业暂时“逃避”坎坷的本行，而将资金转入资本市场并不难理解。
“但这是需要有一个度的把握和对自己企业的控制规划的，没有只赚不赔的事情。在我们赚钱、特别是大把赚钱的时候最不容易想起风险。”于明德指出。
而在银河证券医药行业分析师刘彦明看来，今年以来一系列利好政策的孕育和出台是影响医药股走势向上的重要因素。
近年来，“新农合”和社区医疗的快速推进给了普药市场前所未有的信心，而另一方面，自2006年下半年以来，全国各省市都在积极探索试点城镇非就业人群的医疗保险制度，“新农合”所产生的市场容量已经达到几百亿元的水平，“全民医保”的继续推进则大量释放了大病重病用药需求。新药特殊审批惠及创新型企业，环保门槛上升有利于原料药价格上涨、企业获得议价权，包括尚未出台但框架已经明确的医改方案，都是直接或间接拉动业绩的推手。
刘彦明指出，受益于“全民医保”和新药审批加快的恒瑞医药和华东医药、受益于渠道加速整合的一致药业等医药商业公司、受国家政策支持的现代中药企业天士力等公司都是受惠于政策支持的典型。
中国医药企业竞争力研究课题组主任李磊更直接地指出，前几年医药行业取得的暴利和近年来政策行业环境下的微利形成了鲜明的对比，“企业心理落差太大了。于是，相当多的企业几乎是不假思索地全身投入了好转的证券市场。”
对于目前行业内普遍出现的“投资热”，李磊认为，并不能单纯归咎于企业的短视与投机，“这几年医药行业利润持续走低，创新投不起，而非主营业务收益却蒸蒸日上——成都地奥做了煤炭，江中制药选了房地产，这充分反映出行业的信心和引领性是欠缺的。”
对此，刘彦明也有相同的认识：“对于现在的医药行业来说，更加需要的是国家对整个产业的政策引导，比如建立创新与实际效益间的联系机制，调动企业研发积极性，并吸引更多的业外资本导入，促进行业健康发展。”
分析人士认为，创新型药企、医药商业龙头企业等将是新政策环境的最大受益者。随着行业经济数据向好，医改政策即将出台，医药行业估值劣势将逐渐消除。
主营回归
“资本是趋利的，资本也是有风险的，作为关系到战略储备的医药行业，把大量精力用在资本运作而不是做大做强主业上，毫无疑问更是危险的。”于明德告诉记者。
事实上，自“5·30”之后，整个医药板块远远跑输大盘，8月以来医药板块仅上涨7%，远远落后于大盘34%的涨幅，投资收益的巨大风险性已经不断加注着长期的不确定因素。
“其实，医药板块在证券市场上更多的是作为一种‘高成长性’的概念股，其中的科技含量是重要的‘含金指标’，如果舍本逐末，都去做了房地产和债权股本交易，不要说实现创新遥遥无期，就是公司本身恐怕也难以长久。”刘彦明说。
日前，在申银万国举办的上市公司投资推介会上，复星医药相关负责人向投资者表示，未来几年，复星医药可能出售公司持有的非控股企业股权，全部收益投入医药主营业务。在其介绍的非主营战略投资中，复星医药持股20%的复地集团赫然在列。
据介绍，主营医药制造和医药商业的复星医药，目前仍持有多家非核心及非控股性质的公司股票，其中包括持股48%的友谊复星和持股20%的复地集团等。根据公司逐步退出非主营业务的资产管理规划，未来复星医药可能从这些企业中撤出股权，逐步实现复星从投资增长型向内生增长的转变。
李磊指出，事实上，部分医药企业业绩大幅提升的耀眼数据并不能掩盖医药行业整体发展缓慢的现状。而对于部分制药企业来说，过多地依赖主营业务之外的投资收益，已经使其几乎失去了“做药”的本质，成为投资型公司。尽管从目前的情况来看，医药企业的投资行为基本都在获利，但是从中期甚至长期来看，这种投资行为的结果充满了不确定性，中国医药的产业升级也绝不可能仅仅依赖若干副业的支持来完成。
安邦公司分析师建议，制药企业应当把副业赚来的资金用来更好地发展主业，再从主业给企业带来的利润中适当地分出一部分投向副业，形成良性循环，解决企业发展中的资金问题“一杯啤酒总是有半杯泡沫在里面。”当我们用索罗斯著名的经济论断再次审视资本市场的时候，或许已经有更多的泡沫溢了出来。
11月的最后一个交易日过后，多家分析机构用“11月股市大跌18%，创下23个月来最大月跌幅”总结了近期的股票市场表现。尽管如此，不少股评在分析未来市场走势时仍不免谨慎地预期“依然会创下新低”。同样清晰的是，医药板块在资本市场的高位震荡中开始了“轮休”。
副业幻象
来自投资收益的业绩支撑已经毫无争议地为2007年中国医药行业的业绩发展贡献了“浓墨重彩”的一笔。
WIND提供的数据显示，今年1~9月份，医药、生物制品行业近四成净利来自于投资收益，增长率已经远超主营业务收入。
三季报的数据有力地支持了这一观点——今年1~9月，全行业有74家公司共实现投资收益42.06亿元，与去年同期的6.20亿元相比，增幅高达578%；投资收益对利润总额的贡献率也从去年同期的11%飙升至今年的36%。行业内70家医药生物类上市公司的净利润同比出现增长，其中43家公司的净利润增幅超过50%，16家公司的投资收益在5000万元以上，8家公司的投资收益甚至超过了1亿元，中西药业、广济药业和*ST潜药分居净利润增幅榜前三名；吉林敖东、健康元、丽珠集团则分别以16.71亿元、6.7亿元和4.5亿元名列前三季度行业净利润榜前三甲。
尽管已经是各类股评的热点，但在群益证券眼中，复星医药的成长价值显然还没有被完全认识，这支“被低估的浅蓝个股”由于公司直接或间接持有多家公司股权，因而能“惊喜不断”地带来丰厚的潜在投资收益，海翔药业的上市更使其获得了10倍的收益。复星医药证券部门相信，凭借着海翔药业的优秀“质地”，其股价将保持上升的势头，而复星医药也将获得更多的投资收益。
在股市持续走高的形势下，对投资眼光与前景同样有“抱负”的医药企业当然不只复星一家——安邦公司提供的一组数据显示，吉林敖东2006年实现净利润3.88亿元，同比增长250.99％，其中营业利润增长13.20％，而投资收益大幅增长890.65％，达到3.33亿元，投资收益几乎完全来自所持广发证券27.14％的股权所得。专注于股票基金投资的金陵药业投注金额已达1亿元，2006年实现投资收益高达8800万元，投资收益占全年净利润的比例为48％。目前，金陵药业所配置的股票数额近40只，广泛涉及电信、银行、电力、航空、商业地产等多个领域。
而从武汉健民近期的一份公告中也不难看出，“武汉健民投资发展有限公司”绝对是审时度势“应运而生”——公司拟与控股子公司武汉健民药业集团维生药品有限责任公司联合出资1亿元，成立武汉健民投资发展有限公司，从事金融证券投资、股权投资及实业投资等。
与此同时，就在业界对坚守中药主业并调整进入高端市场定位褒奖未息之时，康美药业宣布，利用自有资金收购广发基金股权。公司证券事务代表对此表示，基于为公司多增加盈利途径的考虑，在充分衡量了风险利弊，且目前基金公司整体经营情况良好的情况下，在政策允许的范围内，公司还愿意收购更多股权。
亟待引导
“企业的投资热情和资本市场的向好相关。”中国医药企业管理协会常务副会长于明德认为，由于资本市场回报周期短、回报率高，在整体形势一路走高的“大好形势”下，包括药企在内的众多企业暂时“逃避”坎坷的本行，而将资金转入资本市场并不难理解。
“但这是需要有一个度的把握和对自己企业的控制规划的，没有只赚不赔的事情。在我们赚钱、特别是大把赚钱的时候最不容易想起风险。”于明德指出。
而在银河证券医药行业分析师刘彦明看来，今年以来一系列利好政策的孕育和出台是影响医药股走势向上的重要因素。
近年来，“新农合”和社区医疗的快速推进给了普药市场前所未有的信心，而另一方面，自2006年下半年以来，全国各省市都在积极探索试点城镇非就业人群的医疗保险制度，“新农合”所产生的市场容量已经达到几百亿元的水平，“全民医保”的继续推进则大量释放了大病重病用药需求。新药特殊审批惠及创新型企业，环保门槛上升有利于原料药价格上涨、企业获得议价权，包括尚未出台但框架已经明确的医改方案，都是直接或间接拉动业绩的推手。
刘彦明指出，受益于“全民医保”和新药审批加快的恒瑞医药和华东医药、受益于渠道加速整合的一致药业等医药商业公司、受国家政策支持的现代中药企业天士力等公司都是受惠于政策支持的典型。
中国医药企业竞争力研究课题组主任李磊更直接地指出，前几年医药行业取得的暴利和近年来政策行业环境下的微利形成了鲜明的对比，“企业心理落差太大了。于是，相当多的企业几乎是不假思索地全身投入了好转的证券市场。”
对于目前行业内普遍出现的“投资热”，李磊认为，并不能单纯归咎于企业的短视与投机，“这几年医药行业利润持续走低，创新投不起，而非主营业务收益却蒸蒸日上——成都地奥做了煤炭，江中制药选了房地产，这充分反映出行业的信心和引领性是欠缺的。”
对此，刘彦明也有相同的认识：“对于现在的医药行业来说，更加需要的是国家对整个产业的政策引导，比如建立创新与实际效益间的联系机制，调动企业研发积极性，并吸引更多的业外资本导入，促进行业健康发展。”
分析人士认为，创新型药企、医药商业龙头企业等将是新政策环境的最大受益者。随着行业经济数据向好，医改政策即将出台，医药行业估值劣势将逐渐消除。
主营回归
“资本是趋利的，资本也是有风险的，作为关系到战略储备的医药行业，把大量精力用在资本运作而不是做大做强主业上，毫无疑问更是危险的。”于明德告诉记者。
事实上，自“5·30”之后，整个医药板块远远跑输大盘，8月以来医药板块仅上涨7%，远远落后于大盘34%的涨幅，投资收益的巨大风险性已经不断加注着长期的不确定因素。
“其实，医药板块在证券市场上更多的是作为一种‘高成长性’的概念股，其中的科技含量是重要的‘含金指标’，如果舍本逐末，都去做了房地产和债权股本交易，不要说实现创新遥遥无期，就是公司本身恐怕也难以长久。”刘彦明说。
日前，在申银万国举办的上市公司投资推介会上，复星医药相关负责人向投资者表示，未来几年，复星医药可能出售公司持有的非控股企业股权，全部收益投入医药主营业务。在其介绍的非主营战略投资中，复星医药持股20%的复地集团赫然在列。
据介绍，主营医药制造和医药商业的复星医药，目前仍持有多家非核心及非控股性质的公司股票，其中包括持股48%的友谊复星和持股20%的复地集团等。根据公司逐步退出非主营业务的资产管理规划，未来复星医药可能从这些企业中撤出股权，逐步实现复星从投资增长型向内生增长的转变。
李磊指出，事实上，部分医药企业业绩大幅提升的耀眼数据并不能掩盖医药行业整体发展缓慢的现状。而对于部分制药企业来说，过多地依赖主营业务之外的投资收益，已经使其几乎失去了“做药”的本质，成为投资型公司。尽管从目前的情况来看，医药企业的投资行为基本都在获利，但是从中期甚至长期来看，这种投资行为的结果充满了不确定性，中国医药的产业升级也绝不可能仅仅依赖若干副业的支持来完成。
安邦公司分析师建议，制药企业应当把副业赚来的资金用来更好地发展主业，再从主业给企业带来的利润中适当地分出一部分投向副业，形成良性循环，解决企业发展中的资金问题.
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