产业政策调整，清欠、并购概念蔓延，药企盈利能力回归 “开门红”药股何为

休市十多天后，2月6日沪深股市双双高开高走，上证综指涨幅高达2．35％，深证成指涨幅高达3．61％，两市股指的表现均坐上了6年来农历新年首日开盘涨幅的头把交椅。而这也是鸡年年尾股市走强的延续。医药股在大盘普涨的带动下纷纷上扬，狗年股市的第一个交易目无疑带给医药投资者一个旺下去的期待。

医药板块与中国股市息息相关，大势决定了其发展基础，基本走势稳定，但也有逆市走强的时候。例如一些突发性事件到来大盘低迷时，医药股却被市场追捧。近年的SARS、禽流感事件都使得医药股受关注程度激增。狗年股市医药股中的并购重组概念、清欠概念将继续创造市场焦点。股改、医改、降价等政策的调整将对医药上市公司带来一定影响，如何保持较高的盈利水平?对于药企的老总来说，真正的挑战才刚刚开始。

股改仍是首要任务

狗年开门红，两市股指的强劲走势显示市场人气被充分调动起来，各路资金对目前行情的看法相对乐观。西南证券的张仕元告诉记者：“这将是股市大盘长期走高的起点。”

2月9日，世界银行表示，受强劲的出口需求和投资增长的影响，2006年中国经济前景良好，国内生产总值可望增长9．2％，相当于国内生产总值数据修正之前预测的8．7％的增长率。中银国际证券分析师邹敏认为，中国医药行业将会从全球非专利药物使用的不断增

加以及GDP增长带动经济需求上升中受益。此外，政府对医药行业监管力度的加强将会在短期内对国内医药行业造成一定冲击。

“股改是这一年度最值得关注的股市影响因素”武汉新兰德分析师余凯对记者说。他分析认为，股改政策出台以来，虽然遭受的争议不少，但不可否认，股权分置改革确实给资本市场带来较大影响。  

截至1月11日，参与股改的上市公司已达434家，总市值为12009亿元，占沪深股市总市值的37％，最新平均对价为每10股送3．2股。中国证监会负责人近日对外称，股权分置改革仍然是2006年深化资本市场改革的首要任务，必须以更大的决心着力推进，剩下近2／3的上市公司将在年内基本完成改革任务。

医药上市公司的股改中，有很多国有大中型医药企业暂时没有加入这一阵营。考量到这些企业的标杆性意义，其选择或将对股改进程施以重要影响，这些都是人们关注的话题。而股改结束后，医药市场如何发展?可以预见，当大股东非流通股成为流通股可套现后，再融资将不再存在阻碍，新股发行亦将开闸，医药资本市场或将面临三重扩容压力。

“清欠”概念脱颖而出

除去SARS、禽流感这样特定的事件将医药概念股推到股市的风口浪尖，最近频频出现的清欠概念股以及实质性的并购重组事件将成为狗年医药股市的关注热点。

近期国务院批转的《关于提高上市公司质量意见》中特别强调控股股东或实际控制人不得以各种名目侵占上市公司的资金，对已侵占的资金务必在2006年底前偿还完毕。目前沪深两市约有480家上市公司存在大股东占用资金的问题，占款金额累计近480亿元。可以预期，这些以前受到蚕食的公司在等到偿还后，有望迎来新一轮的发展机遇，公司质量得以提升，也给二级市场带来了巨大的机遇。清欠板块个股、自身兼有重大重组等题材的股票有望脱颖而出，如华北制药、三九医药。

截至去年6月底，三九医药控股股东三九药业有限公司及其子公司占款高{大37．86亿元．成为上市公司中的占款“状元”。拟归还的现金主要来源于大股东引进战略投资者获得的现金。目前上实、淡马锡、复星等多家战略投资者正在重组谈判中。

兴业证券分析帅土斌说：  二儿医药是清欠的典型代表，其医药资产相对良性。但是逾百亿元的欠款对一个医药企业而言，风险比较高，使得重组的不确定性增大。等三九的重组方案出台，相信资本市场一定会再掀波澜。”    (下转蓝2版)

                                                           郭望

《医药经济报》

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