中药板块三季报:风景这边独好

截至10月31日，超过lOO家医药类公司在法定期限内披露了今年第三季度报告。从总体上看，化学制药板块业绩整体增速放缓，不少公司净利润大幅回落甚至出现负增长；生物制药板块除少数公司稳中趋好外，多数公司赢利情况平平；医药商业板块持续处于毛利率走低的困境，赢利回升的拐点难觅踪影。相对于其它板块，中药板块成为医药行业的亮点，主营业务收入稳定增长，大多数公司净利润保持稳定。

分析表明，中药板块前三季度业绩整体优于医药行业其它板块。

高成长公司现扩举之势

据第三季度报告，1至9月，云南白药主营业务收入17．83亿元，同比增长34．36％，净．利润1 76亿元，同比增长40．04％：广州药业主营业务收入68．98亿元，同比增长15．43％．．净利润1 47亿元，同比增长258．54％：金陵药业主营业务收入9．31亿元，同比增长 31．81％，净利润1．03亿元，同比增长47．99％：片仔癀主营业务收入2．97亿元，同比增长 65．65％，净利润6，571．24万元，同比增长 27．39％；三普药业主营业务收入8．990．73万，同比增长28．6％，净利润770．26万元，而上年同期亏损1，341．66万元。

熟悉中药板块业绩走势的投资者知道，过去中药高成长个股并不多，除了云南白药这样的老面孔，极少见到众多中药公司集体呈现高成长态势。这表明，国家有关扶持民族医药的产业政策正在“开花结果”。

事实上，中药板块高成长公司除受惠于产业政策外，还有中药公司内在因素作用。

例如，广州药业上年因旗下一子公司出现呆坏账，亏损2，755．7万元，导致全年净利润大幅缩水。今年以来，广州药业以引进外资参股投资为动力，积极加大主要中药品种的销售力度，实现了中药产业的快速增长。据广州药业公告，其今年净利润预计将比 2004年增长100%。

金陵药业2004年因短期投资损失较大，影响了全年盈利表现。从今年的情况看，金陵药业吸取了偏重短期投资、疏放主营经营的教训，并收到良好效果。前三季度主营业务收入大幅增长三成以上，表明其恢复对主营中药业的重视。另外，金陵药业第三季度短期投资比上半年显著好转，并取得926．29万元的收益，这有助于其前三季度净利润大幅增长47．98％。

　　至于片仔癀的高成长，主要得益于并购式扩张、专利产品涨价及较稳固的海内外销售市场。预计2005年度片仔癀净利润将比上年度增长100％。

中药板块整体呈平稳增长

中药板块第三季度报中绝大多数的中，药公司主营规模稳步扩大，经济效益平稳增长。这一现象表明，中药板块经营走势具有明显的抗跌性，中药公司抵御经营风险和增加盈利的能力曰益增强，中药板块的投资价值不断提升。同时，原辅料、能源价格上扬对中药公司影响相对较小。

第三季度报告显示，1至9月，同仁堂主营业务收入20．93亿元，同比增长8．8％，净和润2．43亿元，同比增长10．12％；天士力主营业务收入9．63亿元，同比增长12．37％。净利润1．16亿元，同比增长13．73％；康美药业主营业务收入4．32亿元，同比增长6．4％。净利润5，350．94万元，同比增长4．1％；马应龙主营业务收入2．79亿元，同比增长11．33％．净利润4，440．89万元，同比增长3．5％．吉林．敖东主营业务收入5 48亿元，同比增长 5．2％，净利润9，147．14万元，同比增长约 1％。其它中药公司如康恩贝、武汉健民、羚锐制药、千金药业、中恒集团等。这些公司前三季度主营业务收入和净利润增幅也大致相似。

吉林敖东自民营化后，经过最近两年高成长似已形成平衡发展之势。不过，这种态势可能很快会被较快增长所取代。其原因有三：第一，吉林敖东独特的梅花鹿养殖及制品加工市场潜力巨大，主导产品安神补脑液及其它产品有较大的发展空间，而其背后是国债资金的有力支撑。第二，吉林敖东控股的延边公路去年恢复赢利，并摘掉ST帽子，今年前三季度延边公路经营状况良好，由过去的包袱变成了新的利润增长点。第三，吉林敖东参股的广发证券是目前国内较佳的综合性券商之一，随着股改扫除资本市场发展的障碍，其增加赢利完全可以期待，并为吉林敖东净利润增长提速作出贡献。

　　而马应龙也颇具个性化特点，一是公司前身是比同仁堂更早的老字号，拥有的“中国第一抗痔疮“品牌—马应龙麝香痔疮膏历久弥新，马应龙痔疮栓渐成新锐，两大独特高毛利产品为马应龙净利润稳定打下了基础；二是马应龙近年进军医药商业及海外市场，其稳健经营网络有助于未来发展速度加快及赢利水平提高；三是马应龙目前总股本较小，1至9月每股收益0.87元极具投资价值，引来包括社保基金组合在内的众多机构投资者青睐。

个股业绩回调无损大趋势

像任何被投资者看好的行业及板块一样，中药板块虽然整体业绩稳定具有持续成长性，但并不排除一些个股由于内外部因素而出现意外情况。

第三季度报告显示，一些过去业绩表现较好的中药公司出现不同程度的“变脸”。1至9月，九芝堂主营业务收入7．53亿元．同比增长2．72％，净利润3，376．61万元，同比下降 48．63％；东阿阿胶主营业务收入5．95亿元．同比下降6．44％，净利润7，880．43万元．同比下降13．26％；江中药业主营业务收入7．13亿元，同比增长21．9％，净利润3,877．94万元，同比减少12．02％。此外，九芝堂还发布了全年净利润比上年度预降50%的公告。

毋庸置疑，上述三公司业绩滑坡可能令许多投资者失望。不过三公司业绩出现不同程度的下降并不会影响中药板块整体向上的发展趋势，也不会是自身发展方向逆转的信号，只是暂时性、间歇性的现象。

这三公司净利润下降的原因各不相同，且并不伤及各自的基本经济元素。换一句话讲，三公司基本面大致良好。

　　据悉，东阿阿胶三季度业绩下滑的主要原因是，主导产品阿胶系列提价后，拉大了与同类产品的价格差距，其原有市场被其它同类产品生产企业“乘虚而入”。同时。东阿阿胶管理层对产品价格变动后市场变化估计不足、应对不力，导致出现区域窜货、扰乱市场的情况，因而产销脱节、销售下降。从第三季度报告披露的数据看，7”-0月阿胶系列产品销售呈现回升现象，显示东阿阿胶及时应对的相关措施已开始奏效。预计，第四季度东阿阿胶产品销售将继续回升。

江中药业旗下以抗生素为主营的子公司东风药业近年因持续降价而陷入经营困境。为了保持整体经营业绩不至过于受拖累，今年以来江中药业加大了中药产品推广销售力度，在一定程度上提高了经营成本，拉低了获利水平。另外，江中药业还为东风药业计提了相应的坏账准备。分析人士据此分析，江中药业经营业绩重拾升势只是时间问题，而最坏情况已成为过去。

九芝堂的情况则更具偶然性，且较复杂。自上年度对营销系统进行重新整合后，九芝堂业务收缩、利润减少已经有所显现。今年以来这种情形并没有明显改观，其中较突出的例证是，主导产品驴胶补血颗粒销量下降，拖累了整体业绩表现。更可怕的是，今年上半年，九芝堂从内部发现，其财务部员工大量挪用公款，直接造成损失逾千万元。分析第三季度报告以及九芝堂发布的“预降”公告，九芝堂似有一蹶不振的迹象，以致短期内难以回归经营业绩增长的轨道。2006年，九芝堂经营状况或许将有所好转。   

 《中国医药报》

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