2005医药股的投资机会在哪里B

从未来两年的业绩预期及投资估值看，成熟通用名药企业如TEVA、WPI和MYL的PE(市盈率)近年来较低，为15~20倍，而成长型通用名药企业的PE较高。

特色原料药企业与通用名药企业一样，业绩也具有波动性。对它们的股票，不同偏好的投资者给予不同的溢价。目前，中国的特色原料药还处于发展的初期，应给予较高的溢价，PE在20~25倍是相对合理的。投资者可重点关注华海药业和海正药业。

华海药业

公司是全球生产普利类原料药品种最多的厂家之一，也是全球普利类原料药主要供应商之一。公司主要产品卡托普利的市场占有率已经从公司上市时的30％上升到目前的40％一50％，依那普利的市场占有率从10％上升到20％-30％。   

公司的沙坦类中间体与国际大型制药企业签订了长期定单，抗抑郁药帕罗西汀的增长可能在2005年下半年体现。

公司2004年EPS(每股收益)为0．75元／股，预计2005年EPS为0．96元，股，动态市盈率分别为23倍及18倍。若以25倍市盈率计算，华海药业的目标价位在20元以上，投资建议为优异。

海正药业

公司2004年发展中的不利因素主要体现在心血管原料药方面，包括：①2004年辛伐他汀价格下降与滞销；②普伐他汀欧洲专利2004年8月到期，但是原料药的需求并未提前3个月放量，公司普伐他汀原料药推迟了在欧洲上市；③普伐他汀四季度订单落空，公司2004年业绩将可能低于预期。

但笔者认为海正药业可以通过其强大的研发力量(主要表现为对专利产品的跟踪能力)和不断推出新产品的能力(尤其是药品获得药证的背景)来有效化解产品价格下降所导致的风险，并通过药品在规范市场的销售来延缓风险的降临，获得较高利润。海正药业还将可能成为国内最快进入通用名药领域的公司，首先通过OEM通用名制剂，然后推出自己的通用名制剂。这样，公司从原料药向通用名制剂的发展将会提高公司的盈利水平。

2004年公司EPS为0．50元／股，预计2005年EPS为0．68元／股，动态市盈率分别为23倍及17倍。若以25倍市盈率计算，海正药业的目标价位在14元以上，投资建议为优异。

(二)中药企业

中药企业通过在资源、品牌、技术等方面的垄断以及政策上的倾斜等优势，获得产品的定价能力和提价空间，形成其它企业无法超越的壁垒。

资源垄断

中药企业的原材料中药材的生产具有地域性，这赋予部分企业先天优势。

品牌垄断

品牌意味着产品的质量有保证、技术有一定先进性及独特性、顾客对产品的忠诚度等，如云南白药有近百年的历史、同仁堂有300多年的历史、片仔癀有400多年的历史。

技术垄断

中药主要表现在配方和生产工艺上。如云南白药散剂、胶囊和片仔癀是中药绝密品种，即使其它企业用同样的药材也无法生产出具有相同品质和疗效的中药。

价格优势

(1)国家政策规定优质优价。尽管国家对医保目录中的药品规定了最高零售价，但对一些品牌中药实行了优质优价的政策，如同仁堂、云南白药等。

(2)提价的可能性与可行性。   

①成本推动型的被动提价：中药材价格上涨、所用中药材品质的不同都会造成企业生产成本的上升，迫使企业产品价格被动提升。

②市场垄断导致主动提价：由于产品是独家品种，故公司具有在保证销量的情况下提价的能力，如云南白药、片仔癀、东阿阿胶。

云南白药和同仁堂是中药行业的佼佼者。

云南白药   

公司从2003年12月4日开始，主要产品云南白药散剂、胶囊、气雾剂、宫血宁的供货价上调，平均涨幅12％~29％。2004年公司业绩增长主要表现为在提价基础上不减销量。2005年公司业绩增长将主要受益于上述主打产品的销量增长。公司未来两年的成长保持在20％~30％，收入主要来自医药商业，利润主要来自医药工业，尤其是白药系列产品在各个方面的增长。公司白药产品在美国市场的增长也将成为未来成长亮点之一。

公司2004年EPS为0．65元／股，预计2005年EPS为0．83元／股，动态市盈率分别为24倍及19倍。若以25倍市盈率计算，云南白药的目标价位在16．30元~20．84元，投资建议为优异。

同仁堂

公司经过2003年的改革阵痛后，2004年仍处于恢复性增长阶段，并将以平稳的速度增长，未来两三年公司业绩出现快速增长拐点的可能性较小。预计2005年公司的恢复性增长主要体现在老产品上新剂型、推出新的产品、开拓华东市场、加强销售终端建设等。

    公司2004年EPS为0．76元／股，预计2005年EPS为0．89元／股，动态市盈率分别为28倍及23倍。目前公司股价已充分反映公司业绩预期，未来上涨空间有限，投资评级由“优异”下调为“中件”。《中国医药报》

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