云药集团推迟挂牌 生出用人悬念(二)

真正的威胁

“即便有人告到国资委，国资委干预的力度也很有限。中国医药的出价为9.4亿元，云药集团现有净资产评估价值是6.4亿元，国有资产不仅没有流失，还有近50％的溢价，国资委何从干预？如果说是因为东盛集团的民营企业身份而不让其重组，也说不过去，因为国家没有任何法规对此有限制。”上述中介人士说。

而在外界看来，威胁这场重组成败的核心因素，并不在于国资委是否干预，而是东盛集团的重组承诺。

据了解，新云药集团两家股东分别持有50%股权的方式，透露出重组并不是“一锤定音”。

据云南省国资委主任刘才明说，双方约定，到2007年度，新云药集团要达到合作时提出的3个指标——销售收入120亿元，税收11亿元，净利润3.4亿元。如果未达到此指标，云南省国资委将从中国医药出资的7.5亿元现金中扣除。此外，云南省将重新选择合作伙伴。如达到指标，云南省国资委将允许中国医药单方增资扩股至60%，云南医药集团持股降到40%，把绝对控股权让给中国医药。

另外，协议还规定，改制重组后，新云药集团每年投入研发资金应达到当年销售收入的3%-5%。到2007年，在云南境内建立若干个GAP基地，同年，完成新云药集团海外整体上市的准备，2008年实现海外上市。2009年，预计投入60亿元，建立云南医药工业园区。

若没有完成目标，投资伙伴应该承担违约责任，包括给予云南方经济补偿，直至退出重组后的新公司。

“2007年要让新云药集团年销售收入到120亿元，净利润达到3.4亿元，眼下的这个卖价可不便宜。2003年云南白药净利润1.14亿元，2004年又增长了24.8%，到2007年新云药集团实现3.4亿元净利润没有问题，但实现120亿元的年销售收入可不容易，东盛集团面临严峻的挑战。”一位基金经理说。

目前中国最大的制药企业年销售额也不过百亿元，而云药集团眼下的年销售额只有24亿元。要在3年内实现5倍增长，东盛集团靠什么兑现承诺？

郭家学在接受采访时，透露了实现该目标的几个手段，核心手段之一就是将云南白药的产品推向欧美国际市场。

然而，中国药品要进入欧美市场，必须要通过美国FDA的认证，云南白药通过了FDA认证，但并不是药品，而是食品，因此，通过进入国际市场来扩大销售收入，在目前条件下还仅仅是望梅止渴。

云南省一位政府官员透露，东盛集团有可能将其集团注册地迁到昆明，将东盛集团的销售收入记入新云南医药集团的销售收入内。据了解，东盛集团的年总销售收入大约80亿元。

云南白药会不会动荡？

股权重组通常意味着人事震荡，人事震荡一般会导致公司经营震荡。目前，新云药集团正进行董事会组阁，下一步新云药集团的高层人事布局直接关系到云南白药的高层去留，云南白药处境微妙。

云南省国资委副主任徐胜鹏表示，既然重组方承担了很大的责任，在新的云药集团董事会成员的比例上，对方所占比例也会多一些，董事长人选也将向对方倾斜。至于新云药集团的总经理人选，则由市场决定。

由此，上任不久的云药集团董事长、总经理兼云南白药董事长、总裁王明辉的去留将成为各方关注的焦点。

郭家学称：“在新医药集团董事会组阁上，云南方面占3个席位，中国医药占4席。”

这4席中，东盛集团可能占3个席位，而董事长是由郭家学出任还是由中国医药工业公司的人士出任，郭没有明确表示。

现在，云南白药高管层人心惶惶，云南白药的一位高层在电话里告诉本刊：大家不知道新大股东进来后，高管班子如何调整，现在也是走一步看一步。

一位医药行业的人士认为，东盛集团近年发展很快，人才储备丰富，进入云南医药集团后，对云南白药的高管班子肯定会调整。这对上市公司有何影响不好判断。

郭家学说，在重组协议里，承诺短期要保持原领导班子的稳定，不换人。“你看我们原来收购的东盛科技（600771）、潜江制药（600568），都没有换人。云南白药的业绩也会不断向好，白药是好产品，但原来他们市场做得不好，一直没有发展成国际化大企业。而东盛的优势就是在市场营销方面，一个好的产品，加上好的营销手段，白药一定有好的未来。”

　　云南白药近几年一直保持20%左右的较快增长，2004年中报显示，公司经营业绩继续保持了连续5年以来的高速增长态势，今年上半年主营业务收入增长了36.8%，利润总额增长了23.8%，净利润同比增长了24.8%。今年三季度业绩增长开始加速。1-9月份收入增长38.86%，净利润增长36.94%。证券市场周刊 

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